Выручка "Норникеля" может вырасти на 37%

5 августа "Норникель" представит финансовые результаты за 1-е полугодие 2021 г. Мы ожидаем, что компания нарастит выручку на 37% г/г, до 9 191 млн долл., в результате ралли мировых цен на цветные металлы. Рост показателя был отчасти нивелирован снижением операционных результатов вследствие аварий на рудниках "Октябрьский" и "Таймырский" и "Норильской обогатительной фабрике". EBITDA вырастет в 3 раза г/г, до 5 429 млн долл., благодаря низкой базе 1-го полугодия 2020 г., когда был создан резерв на выплату штрафа Росприроднадзора в размере 2,1 млрд долл. Свободный денежный поток снизится на 65% г/г вследствие выплаты штрафа почти на 2 млрд долл. и планового наращивания CAPEX. Мы также отмечаем резкий рост долговой нагрузки, спровоцированный выкупом акций на 2,1 млрд долл. и выплатой финальных дивидендов за 2020 г. в объеме 2,1 млрд долл. Согласно нашим расчетам, чистый долг на конец июня вырастет до 7,9 млрд долл. (против 4,7 млрд долл. на конец 2020 г.), а соотношение чистый долг/EBITDA достигнет 0,7х. В нашем базовом сценарии "Норникель" направит на дивиденды за 1-е полугодие 2021 г. 75-100% FCFF, что обеспечит дивиденд в размере 330-460 руб. на акцию. В случае соблюдения текущей дивидендной политики (60% EBITDA) дивиденд составит около 1 500 руб. на акцию, что, однако, повлечет дальнейший рост долговой нагрузки. Мы подтверждаем рекомендацию "Держать" для бумаг "Норникеля" с целевой ценой 20 279 руб.